建筑行业2019年三季报前瞻：整体业绩优于上半年，钢构与设计表现较好，给予“中性”评级

来源：格隆汇

机构：中银国际

评级：中性

建筑板块三季报预告显示行业盈利继续下滑，但增速环比上半年已有改善。从建筑行业相关投资三季度起开始触底回升，我们认为当前建筑行业需求已经开始进入复苏周期，基建政策多次催化下，下半年基建板块相关上市公司业绩将有较好表现。

近半数公司业绩预增，预计行业利润下滑，但相比上半年有所好转：截至10月15日，建筑板块122家上市公司共有36家披露三季度业绩预告，其中17家预计归母净利同比增长。不考虑神州长城的巨额亏损，其他35家上市公司2019年前三季度预计归母净利22.91亿元，同比减少46.67%；增速相比2018年三季度下滑40.33pct，环比2019年上半年利润增速回升15.10pct。大部分细分板块三季度业绩增速相比上半年均有好转，但相比2018年下滑明显。钢构和设计板块是为数不多仍维持较快业绩增长的细分板块。

建筑行业基本面数据显示行业需求三季度开始触底回升，三季度上市公司业绩预告基本可以得到印证：从建筑行业基本面数据来看，2019年行业订单、产值、投资等主要数据均触底。2019年三季度以来，相关行业投资增速开始回暖。基建在政策的反复加持下，三季度投资有明显增长；地产施工韧性较强，8月份仍保有较高增速，近期融资政策收紧，但预计相关投资增速下滑速度较慢。总体看建筑行业需求三季度开始触底回升，从三季度上市公司业绩增速环比好于上半年可以得到基本印证。

行业集中度重新提升，基建央企和地方基建龙头是主要关注对象：目前建筑行业市场关注度重新有所提升，主要持股依然集中在基建央企和业绩较为稳健的地方国企。在政策多次催化和专项债提前落地下，我们认为下半年基建板块业绩将有较好表现。

重点推荐

预计四季度基建依然是建筑行业相对有政策预期的细分板块，推荐基本面稳健的基建大央企中国铁建。

评级面临的主要风险

基建项目资本金未有变化，新开工面积增速下滑导致板块关注度进一步下降。